近日，资本市场利好消息不断。在1月22日国常会释放稳定资本市场强信号之后，1月23日证监会主席易会满主持召开党委（扩大）会议，会议提出“把资本市场稳定运行放在更加突出的位置，着力稳市场、稳信心”，1月24日证监会对市场关心的问题进行重磅回应。

　　证监会副主席王建军昨日在接受媒体采访时表示，这段时间以来，资本市场振荡走弱、波动加大，不少投资者深感忧虑，提出意见建议，证监会认真倾听，感同身受。1月22日国务院常务会议专门听取了资本市场运行情况及工作考虑的汇报，作出一系列部署，证监会正在抓紧落实推进。

　　昨日下午，市场期待已久的新年首次降准消息也重磅落地。中国人民银行行长潘功胜在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上透露，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元。1月25日开始下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，同时，将继续推动社会综合融资成本的稳中有降。

　　在多重利好消息下，昨日A股三大股指呈现“V”形反弹，沪指强势收复2800点关口。多位市场人士表示，多部门近日密集发声释放积极信号，同时出台超预期政策，对平抑市场波动、稳定市场预期起到了重要作用，预计降准落地后将为市场带来更多的流动性支持，从而进一步提振投资者信心。

　　证监会：将更加突出以投资者为本

　　昨日，证监会副主席王建军接受媒体采访，回应近日股市波动和投资者保护等市场关注话题。

　　谈及近期股市出现波动，投资者对于资本市场“重融资轻投资”的争论较多，王建军表示，这段时间以来，资本市场振荡走弱、波动加大，不少投资者深感忧虑，提出意见建议，证监会认真倾听，感同身受。只有广大投资者有实实在在的获得感，资本市场平稳健康发展才能有牢固的根基，从而真正实现稳市场、稳信心。

　　王建军表示，市场投资和融资是一体两面。证监会将更加突出以投资者为本，本就是根，根深才能木茂。只有把投资者保护好了，市场繁荣发展才有根基。证监会将把这一理念贯穿到市场制度设计、监管执法各方面全流程，加快完善投资者保护的制度机制，全力营造公开公平公正的市场秩序和法治环境，让投资者切实感受到市场的公平正义。

　　对于建设以投资者为本的资本市场在制度设计上如何体现，王建军谈及以下三点：一是大力提升上市公司质量。证监会将进一步完善上市公司质量评价标准，突出回报要求，大力推进上市公司通过回购注销、加大分红等方式，更好回报投资者。支持上市公司注入优质资产、市场化并购重组，激发经营活力。巩固深化常态化退市机制，对重大违法和没有投资价值的公司“应退尽退”，加速优胜劣汰。二是回报投资者要发挥证券基金机构的作用。证监会将健全保荐机构评价机制，突出对其保荐公司的质量考核特别是对投资者回报的考核，不能把没有长期回报的公司带到市场上来。将完善基金产品注册、投研能力评价等制度安排，引导投资机构转变“重销售轻服务”的观念，增强专业管理能力，加大产品和服务创新，更好满足投资者财富管理需求。三是梳理完善基础制度安排。全面评估发行定价、询价等机制，支持更多投资者参与，增强投资者获得感。把公平性放在更加突出位置，健全适合国情市情的量化交易监管制度，优化完善减持、融券、转融通等制度规则。

　　此外，王建军还表示，建设以投资者为本的资本市场，必须依法全面加强监管，特别是加强对上市公司的监管。证监会将坚守监管主责主业，落实好金融监管要“长牙带刺”、有棱有角的要求，加快完善更加严格的资本市场监管执法体系，增强监管穿透力。特别是进一步健全资本市场防假打假制度机制，保持“零容忍”高压态势。对于欺诈发行等严重损害投资者利益的违法行为，坚决重拳打击，让其“倾家荡产、牢底坐穿”。对参与造假的中介机构一体追责，让其痛到不敢再为。

　　中山大学岭南学院教授韩乾在接受记者采访时表示，本次证监会回应提出“以投资者为本”的市场建设理念主要突出了两点，即加强投资者权益保护和提高投资者回报，具体措施包括提升上市公司质量、压实金融中介机构责任、加大违规行为处罚力度、深化常态化退市机制等。总的来看，证监会的回应凸显了监管层对近期资本市场波动的高度重视以及对投资者合法权益的高度关注，有助于提升投资者信心，稳定市场情绪。

　　此外，对于证监会提出的在监管执法上加快完善资本市场监管执法体系和健全防假打假制度机制，韩乾认为，通过强化监管执法力度，有利于更好保障中小投资者的合法权益，促进市场健康发展。结合近期发生的雪球产品敲入引发投资者亏损事件，建议监管部门后续继续规范场外衍生品业务和加强场外杠杆融资业务的透明化管理。

　　春节前超预期降准+定向“降息”

　　昨日下午，中国人民银行行长潘功胜表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元。1月25日开始下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，同时，将继续推动社会综合融资成本的稳中有降。有分析认为，本次降准时点和力度均超出市场预期。

　　从降准背景来看，一德期货宏观分析师肖利娜告诉记者，去年12月的经济和信贷数据均表现当前实体需求恢复面临结构性压力，专项债发行依然有前置需求，因此实施有效施策来配合信贷开门红的必然性提升。

　　“除开年以来市场避险情绪升温、权益市场波动加大外，去年年底中央经济工作会议表示要以进促稳，多出有利于稳预期政策，也让市场对央行春节前落地降准或降息等政策的预期较强。”申万期货金融期货研究部经理唐广华说。

　　从本次降准力度来看，与2023年3月份和9月份25BP的降准幅度相比，本次降准幅度增加了一倍。国投安信融衍生品组负责人朱赫告诉记者，本次降准再次回归到50BP，彰显了央行加大货币政策实施力度，从而推动经济回稳向好的决心，此外也表明中美货币政策周期的收敛带来了国内货币政策的自主性。

　　谈及本次降息的影响，肖利娜表示，本次降准落地后可向市场提供流动性1万亿元，通过提高信用创造水平，兼顾了春节流动性安排和春节后的信贷投放需求，也有助于银行优化资金结构，提升资金配置能力，巩固经济回升向好态势。

　　唐广华表示，此次央行降准能够加大银行贷款投放能力，支持实体经济发展，提振市场信心。

　　此外，在降准的同时，央行也表示1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到1.75%。据悉，央行上一次调整上述利率是在2021年12月，幅度也为0.25个百分点。

　　“在本月市场贷款基准利率维持不变的情况下，央行针对性地下调支小再贷款、再贴现利率，体现了政策的精准性和有效性。”肖利娜表示，2023年CPI同比涨幅持续放缓，年末更是负增长，企业的实际利率较高为降息提供了一定的空间。同时，考虑银行净息差压力和中小微企业的融资难题，下调支农、支小再贷款利率，有助于降低中小银行的资金成本，进而引导中小银行降低“三农”和小微企业贷款利率，更好地发挥货币政策“精准有效”的作用。

　　综合来看，肖利娜表示，此次的降准+定向“降息”的组合拳操作与2021年12月的操作类似，都是为了缓解经济增长压力和加大对中小微企业的支持而进行的跨周期调节。此次操作符合市场主体所需，降准释放出流动性，定向“降息”支持实体经济薄弱环节，可激发微观市场主体活力，有助于稳定就业、促进内需加快恢复，进而稳定经济增长、提振市场情绪。

　　展望后续国内政策取向，潘功胜昨日表示，当前货币政策仍有足够的空间，央行将平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系，强化逆周期和跨周期调节，为经济运行创造良好的货币金融环境。多位市场人士分析认为，未来央行降准降息或仍有空间。

　　唐广华表示，从央行表态来看，央行表示将认真落实党中央、国务院决策部署，灵活适度、精准有效实施稳健的货币政策，加大宏观调控力度，强化逆周期和跨周期调节，保持流动性合理充裕。从政策空间上看，目前7天期逆回购操作利率为1.8%，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%，仍有下调空间。因此，在当前经济仍处于恢复进程中的背景下，预计央行继续维持市场资金面合理充裕，为经济增长提供适应的环境。

　　“我们认为，目前政策端‘降息’窗口打开，但节奏上在结构性定向演绎，春节后下调LPR利率的必要性短期降低，3月是否会降息还要看2月金融和经济数据表现。”肖利娜说。

　　近年来央行历次主要调准动作后A股表现

　　制图：孙亚宁

　　降准落地后各类资产将如何表现？

　　总的来看，央行本次降准释放了积极信号，有助于助力提振信心、稳定市场、夯实经济。那么，对于各类资产而言，本次降准落地后又将产生怎样的影响呢？

　　在朱赫看来，随着政策组合拳再度释放信号，A股市场或有望在前期恐慌情绪释放后向筑底回升逐步转换。从近期市场表现看，元旦后股市经历了一定的恐慌情绪的释放，随后小盘因子交易拥挤和流动性的下降亦推升了风险情绪的传导。同时，值得注意的是期指方面，部分场外衍生品在面临敲入的过程中，交易台需要减少多头对冲持仓，进而对基差带来了一些影响，各品种基差出现较明显的走弱，IC和IM合约各期限合约贴水年率出现了较明显的走扩。此外，股指期权、ETF期权波动率方面，受恐慌情绪的影响市场隐含波动率亦一度快速上升至高于相应标的历史波动率的水平。

　　“我们认为，随着降准降息信号的释放，政策组合拳或有望接续回归，股弱债偏强的基础格局或将迎来边际变化。市场风格和结构方面，中特估和红利板块或有望在政策组合拳的逐步释放下迎来正反馈；中证500指数和中证1000指数有望在市场企稳后迎来超跌反弹，整体弹性或要高于沪深300和上证50等偏大盘的宽基指数。”朱赫说。

　　对债券市场而言，朱赫进一步表示，在当前的政策友好期，国债市场的中期牛市底色预计保持不变，短期需要注意风险偏好的回升对市场带来的冲击。

　　唐广华认为，今年以来，国债期货价格持续上涨，30年期和10年期利率创阶段新低。降准消息落地后，短端利率明显下行，长端利率小幅上行，预计继续推动短端国债期货价格走强，而长端国债期货在降准利好兑现后，或面临高位振荡，国债期限利差有望扩大。

　　从大宗商品市场来看，朱赫表示，考虑到近期美国在财政和货币偏积极状态下基本面数据韧性较强，中美相对协同的政策基调对于大宗商品估值修复带来一定的利好。